현대증권은 개인투자자 거래대금 증가와 시장점유율 회복으로 5월 실적이 전월에 비해 크게 증가할 것으로 예상된다. 이는 현대증권이 브로커리지 부문에서 최고 수준의 경쟁력을 보유하고 있어 개인 투자자 거래대금 증가시 수탁수수료 수익 증가 폭이 가장 크기 때문이다. 현대증권은 1)거래대금 증가 국면에서 Brokerage부문에서 강력한 경쟁력을 보유하고 있어 급격한 실적 개선이 기대되고 2)비경상적 손실 발생 가능성이 현저히 감소하여 주가 할인 요인이 해소될 것으로 전망되고 3)현재 주가가 PBR 0.75배로 대형 증권사 중에서 여전히 가장 저평가되어 있어 향후 주가의 추가 상승이 기대된다. 현대증권은 밸류에이션과 모멘텀 측면에서 모두 매력적인 상태에 있어 최근의 주가 상승에도 불구하고 목표가 대비 59.2%의 상승여력이 있는 것으로 분석된다. 이에 따라 6개월 목표주가 11,800원, 투자의견을 ‘매수’를 유지한다.<br/>
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당사에서는 현대증권이 5월에 1)KOSPI 상승과 코스닥 시장 활황에 따른 개인투자자 거래대금 회복과 2)주식 위탁 부문 시장점유율 상승으로 전월에 비해 실적이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상하고 있다. 또한 6월 들어서는 코스닥 시장 거래대금 급증으로 일평균 거래대금이 4조원대를 상회하고 있어 6월 실적도 호조세를 보일 것으로 예상된다. <br/>
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현대증권은 1)국내 최대인 145개의 지점을 보유하고 있고 2)경쟁사 대비 3~4bp 높은 수수료율을 유지하고 있어 주식 위탁 소매영업 부문에서는 최고 수준의 경쟁력을 보유하고 있다. 따라서 투자 주체 중에서 개인 투자자의 거래대금이 증가할 경우 수탁수수료 수익 증가 폭이 국내 증권사 중 가장 크다. <br/>
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당사에서 현대증권의 5월 실적이 전월에 비해 크게 증가하였을 것으로 추정하는 근거는 5월의 일평균 거래대금은 3.1조원으로 전월에 비해 1.8% 증가하는데 그쳤으나 개인투자자 일평균 거래대금은 2.3조원으로 전월에 비해 7.7% 증가하였기 때문이다. 이러한 개인투자자 거래대금의 증가는 개인들의 비중이 95%에 이르는 코스닥 시장의 일평균 거래대금이 전월에 비해 42.3% 증가하였기 때문이다. <br/>
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현대증권은 과거 2년간 현투증권 경제적 책임 이행, 현대중공업 소송 등으로 인한 비경상적 손실 발생으로 대규모 적자를 기록하는 등 부진한 실적을 시현하였다. 하지만 이러한 손실을 적극적으로 비용 처리함으로써 향후 비경상적 손실 발생으로 인한 실적 부진 가능성은 크게 감소할 것으로 전망된다. 현대증권이 실적 개선 전망에도 불구하고 주가가 경쟁사보다 할인되어 거래되는 것은 현대중공업 소송 등 현재 진행중인 소송에서 우발적 손실이 발생 가능하다는 리스크 때문인 것으로 판단된다. 하지만 소송 가액이 큰 사건에 대한 손실 반영은 이미 끝났으며 향후 발생 가능한 손실액은 200억원 수준으로 충분히 감내할만한 수준이라고 판단된다. <br/>
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당사에서는 현대증권이 FY2005에 Brokerage부문에서의 강력한 경쟁력으로 순이익이 전년대비 186.6% 증가한 1,682억원을 시현할 것으로 전망하고 있다. 뚜렷한 실적 개선으로 현대증권의 ROE는 FY2004 5.0%에서 FY2005 13.0%로 크게 상승할 것으로 예상되는데 반해 현대증권의 현재 주가는 FY2005 예상BPS 대비 PBR 0.75배 수준으로 현대증권을 제외한 증권업 유니버스 평균 PBR이 0.94배임을 감안할 때 크게 저평가되어 있다. 실적 개선과 우발 손실 발생 가능성 감소로 인한 할인요인 해소로 투자 매력이 증가하고 있어 주가의 추가적인 상승이 예상된다. 이에 따라 현대증권의 6개월 목표주가 11,800원과 투자의견 ‘매수’를 유지한다. <br/>